零利率带来的挑战:用什么来代替债券?

全民财经网2020-11-20

自从2020年3月份美联储大幅度降息开始,美元的基准利率就一直稳定在0~0.25%的范围。这样的利率环境,导致所有美元固定收益的回报非常低。 举例来说,目前10年期美国国债的到期收.

自从2020年3月份美联储大幅度降息开始,美元的基准利率就一直稳定在0~0.25%的范围。这样的利率环境,导致所有美元固定收益的回报非常低。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

举例来说,目前10年期美国国债的到期收益率不到1%。从年初开始股价腰斩,在3月份刚刚被评级机构降级的石油巨头埃克森美孚,其公司债券的到期收益率为3%左右。也就是说,为了获得超过国债收益的额外回报,债券投资者需要承担显著的额外风险。除了美元之外,其他主要货币,比如欧元、日元和英镑的债券收益率也没有好到哪里去,都被其央行奉行的零利率政策压到了很低的水平。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

这种情况,对于广大债券投资者来说,是一个前所未见的大难题。和股票相比,债券由于其安全性,有独特的吸引力,非常适合风险偏好比较低,求稳为主的投资者群体。他们可能是退休人士,汉口学院自考网,投资经验有限,或者在几年之后打算买房,容不得自己的投资有任何损失。因此对于他们来说,债券回报率的下降,直接打击了他们的投资回报,甚至可能影响到他们的生活质量。比如我们现在展望未来10年,平均通胀率有很大概率会在1%以上,这就意味着今天投资10年期美国国债的话,有很大概率会跑不赢通胀,造成自己的实际收入为负。那么对于这种情况,我们有什么办法可以应付呢?

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在这里,让我和大家分享几个债券的近似替代品。我们先来分析一下这些替代品的利弊,然后再讨论一下在实践中如何实现有效的替代策略。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

第一个替代品,是公司优先股。 一元特卖 http://www.1ytm.cn

在公司的资本结构顺位中,优先股位于普通股之上,但是在债权之下。虽然名为优先股,但其实它不是股,而是债。这是因为,优先股一般都有固定股息,类似于债券中的利息。优先股的价格是固定的,并不会随着公司股价的上涨而增值。

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在现实中,有哪些公司会倾向于发优先股呢?主要是银行。举例来说,目前世界上规模最大的优先股ETF,PFF中,大约有61%的仓位来自于金融机构。这主要是因为,普通股和优先股都可以计入第一级资本,以支持银行的杠杆操作。和普通股相比,优先股不会稀释普通股东的股权,并且管理层对于优先股的股息发放拥有主动权。一般来讲,优先股会发放比国债和公司债券更高的股息,比如PFF目前平均的股息率大约为4.7%左右,显著高于国债和投资级别公司债券的收益率。 一元特卖 http://www.1ytm.cn

基于美国股市过去30年(1990.1~2020.9)的历史统计可以得出,股票、优先股和国债的平均年回报分别为7.5%、4.5%和3.6%。从中我们可以看出,优先股的投资回报不如股票,但是比同期的国债要好一些。在安全程度上介于股票和国债之间的优先股,可以满足那些有现金流需求的投资者,作为一种国债的代替品。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

当然,天下没有免费的午餐。购买优先股的风险,主要集中在公司和行业。上文中提到,发放优先股的公司主要是银行,因此购买优先股的投资者不得不承担金融行业的风险。在2008年金融危机时,优先股的价格回撤超过了50%,和普通股差不多。对于很多求稳的投资者来说,超过50%的价格回撤,显然超出了他们能够承受的风险范围,有悖于一开始购买固定收益的初衷。

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