为什么美国股市一枝独秀?

全民财经网2020-11-04

从2009年底算起,到2019年底的十年间,美国股票(以IVV计算,含股息)的投资总回报为每年13.5%左右,而同期欧洲股票(VGK美元计,含股息)的年回报为5.5%左右,还不到美国股市的回报.

从2009年底算起,到2019年底的十年间,美国股票(以IVV计算,含股息)的投资总回报为每年13.5%左右,而同期欧洲股票(VGK美元计,含股息)的年回报为5.5%左右,还不到美国股市的回报的一半。同期A股(以沪深300指数美元计,含股息)的年回报为3.3%左右,日经指数(美元计,含股息)的年回报为8.7%左右,均远不如美股的回报。 头条新闻 http://www.itvgov.cn

2020年,全世界各国的经济和股市都受到了新冠大流行的影响。但即使美国的疫情如此严重,也没有影响其股市的回报。从2020年初,截止10月23日,主要几个股市的回报(美元计)分别为:美股标普500指数+6.1%,沪深300指数+19.4%,富时欧洲-9.4%,日经225指数+2.9%。美股回报仅次于治理疫情表现最好的中国股市,比日本和欧洲股市表现好得多。 银价网 http://www.yinjiaw.cn

为什么美国股市一枝独秀,比其他国家的股市回报要好得多?大致来说,有这么几个原因:

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首先,行业组成。 头条新闻 http://www.itvgov.cn

2009年时,美国股市在以下两个行业的权重(VTI计)显著高于美国以外其他国家的股市(VXUS计):信息科技(+11.3%)和医疗(+6.4%)。同时,美国股市权重比较轻的行业有:金融(-8.3%)、材料(-6.1%)和通信(-4.9%)。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

过去10年,头条新闻,可谓信息科技行业的黄金10年。纳斯达克指数从2009年底的2269点左右,一路上升到最近(截止2020年10月23日)的11000多点,年化回报高达16%左右。同期的美股医疗行业指数,年回报也高达15.5%左右,和科技行业非常接近。与之相比,金融和通信行业指数在同期的年回报分别为9.2%和8.2%左右,落后于科技和医疗行业。 一元特卖 http://www.1ytm.cn

其次,行业差异能够解释美股和其他国家股市回报差别的一部分原因,但远非全部原因。

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晨星(Sotiroff, 2020)的一项研究指出,美股和其他国家股市的回报差别,大约只有11%左右来自于行业权重差别,而另外89%的差别,则来自于个股的表现差异。也就是说,几乎在所有的主要行业,美国的公司都成为大赢家,在市值增长方面超越其他国家的股票。这其中不光包括科技行业中的亚马逊、苹果、谷歌等领头羊,也包括其他行业中诸如AT&T、耐克、星巴克、麦当劳、伯克希尔哈撒韦、摩根大通等这样的美国公司。跟同行业的外国公司相比,这些美国公司的表现更加优异。

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最后,美国公司的盈利能力更强。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

从2009年到2019年,美股公司的每股收益(EPS)的年增长率为11.9%左右,而同期世界其他国家上市公司的每股收益年均增长率仅为5%左右,还不到美国公司的一半。在这个期间,不管是美国股市,还是其他国家股市,平均市盈率的增长率均为4.3%左右,并无明显差别。也就是说,美股更好的回报有其基本面的支撑,并非无本之木。

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由于以上这些原因,美股在过去10年成为了世界资本市场的大赢家,也造就了数量最多的行业领头羊。但也正因为这些因素,美国股市的估值水平已经明显超出了其他国家的股市。 银价网 http://www.yinjiaw.cn

举例来说,截止2020年年中,标普500指数成分股的企业价值对销售额倍数(EV/Sales),平均为3.3倍左右。而同期的欧洲股市、日本股市和新兴市场股市,其平均倍数分别为1.8、0.7和2.6倍,均明显低于美股。在纳斯达克成分股中,大约有1/3的公司的企业价值/销售额倍数超过了9倍。而同期的日本股市,达到这个估值水平的公司数量不到3%,并且有近70%的公司的企业价值/销售额倍数在1倍以下。2020年8月,各大媒体报道巴菲特通过伯克希尔哈撒韦购入5家日本贸易集团各约5%,总值约62亿美元的股份。巴菲特购买日本贸易公司股票背后的原因不得而知,但如果我们从估值的角度来看的话,巴菲特买的日本股票,绝对比美国股票要便宜的多。

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