财政赤字货币化实属无奈之举

全民财经网2020-05-15

4月30日以来,债市收益率整体上行20bp有余,主要关注点在国债、地方债供给增加对市场的影响方面。有趣的是,同样是五一前后,关于财政赤字是否应该货币化的观点再次被抛出,引.

4月30日以来,债市收益率整体上行20bp有余,主要关注点在国债、地方债供给增加对市场的影响方面。有趣的是,同样是五一前后,关于财政赤字是否应该货币化的观点再次被抛出,引发政策人士、学界、市场的热烈讨论。总体来看,政府部门间对此观点有分歧,学界对赤字货币化的反对声音最大,而市场观点兼而有之、相对温和。以下是笔者作为一个市场人士,对财政赤字货币化的个人见解。

头条新闻 http://www.itvgov.cn

财政赤字货币化的目的

麻城教育网 http://www.machengedu.cn

财政赤字为什么要货币化,本质上肯定是为了财政的可持续性。全球疫情危机之下,财政收入本来就是减少的,但是经济社会发展的本质是“以人为本”,所以中央政府才会先后提出“六稳”和“六保”的战略部署,但要落实这些部署,处处都要花钱,所以逆周期的财政和货币政策是不可避免的。08年金融危机之后的逆周期扩张举措,已经被时间证明是有很大后遗症的,所以本次财政发力的点着重强调的是民生,而不是强拉经济的增长。如此一来,为保障民生而增发的债券(国债、特别国债、地方专项债),未来的还款来源就出现了问题。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

按照财政部专家的估计,后续可能需要发行5万亿人民币左右的国债(不含地方专项债),这些债券如果全以市场化的形式发行,发行成本无疑将被拉高,让未来财政背上沉重的偿还负担。而如果是像欧美央行一样直接出钱购买(QE),则可以避免这种情形,0成本当然可能有些夸张,但发行成本可以压降到较低水平。

爱家房产 http://www.lovejia.cc

为什么反对赤字货币化? 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

那么为什么会有很多人反对赤字货币化呢?尤其以学界反对的声音最强,这可能出于多方面考虑。

爱家房产 http://www.lovejia.cc

首先是出于传统的严肃财政纪律、平衡财政的考虑。反对者担忧赤字货币化的口子一开,以后财政支出可能没有节制,麻城教育网,赤字成为摆设,政府需要扩大支出时,就可以祭出赤字货币化的手段,而不用考虑财政的收支平衡。这样一来,央行将为此向市场投入大量基础货币,这可能会成为恶性通货膨胀的肇因,也可能会推高某一领域甚至多个领域的资产价格泡沫(比如楼市、股市),从而扭曲经济规律,严重时会导致产业空心化(参考楼市火热时对制造业的挤出),损害一国竞争力和全体国民的利益。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

其次,财政赤字货币化是“人人喊打”的现代货币理论(Modern Money Theory,简称MMT)的支柱之一。MMT理论在2019年初曾引发过国际上的广泛讨论,中国学者也重度参与其中,笔者看过的文章中,基本清一色对此理论呈反对态度,且言辞颇为激烈,认为其大有离经叛道之意。MMT是后凯恩斯主义的一个分支,严格来说,其理论思想的根源是出自2008年以后名声大噪的海曼.P.明斯基。笔者虽然对明斯基的核心理论非常推崇,但对MMT天马行空般的设定也是抱有较深的疑虑。张晓晶、刘磊在《代货币理论及其批评 ——兼论主流与非主流经济学的融合与发展》中指出,现代货币理论有三大支柱:货币国定论、财政赤字货币化与最后雇佣者计划。货币国定论(出自德国经济学家克纳普)是理论基础,认为货币扩张可以不受约束;财政赤字货币化是实现手段,货币本身不会对实体经济产生影响(货币中性论);最后雇佣者计划(出自明斯基的《稳定一个不稳定的经济》)是目标,为了实现充分就业。这个看似大杂烩理论的核心是,只有财政政策是有效的,货币政策因为种种原因而无效(Sayuri Shirai,2019)。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

你可能喜欢的:
猜你喜欢