美联储何必匆匆降息

全民财经网2020-03-18

两周内美联储两次降息——于3月3日和3月15日先后降息50个基点和100个基点,将联邦基金目标利率再次降到2008年危机后的记录低点0.25%。自1982年美联储设立联邦基金目标利率以来,这波.

两周内美联储两次降息——于3月3日和3月15日先后降息50个基点和100个基点,将联邦基金目标利率再次降到2008年危机后的记录低点0.25%。自1982年美联储设立联邦基金目标利率以来,这波降息的力度和频度,不仅空前,预计也将绝后。然而,降息后的市场仍没能扭转颓势。 爱家房产 http://www.lovejia.cc

3月3日的降息,50BP的力度实际上也超出了每次25BP的惯常力度。然而,市场认为,鉴于当前新冠疫情的严重性,2倍于惯常“药量”显然不够,需要加大力度;3月15日,美联储给出了符合甚至超出市场预期的“药量”,不仅力度增加到100BP,还再度祭出了大规模的资产购买计划(7000亿美元)。但当前市场预期已和1周前不同,第二次降息后的预期是:如此急匆匆出台的货币扩张政策,基本上意味着疫情影响事态已严重恶化。对于此轮双降息后市场不给“面子”的表现,笔者认为西方疫情严重性超预期是一方面,更为重要的是美联储的行为,已严重扭转了它一贯以来的市场形象和自我宣称的政策目标——独立性,维持经济和物价的平稳。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

美联储独立性越来越被市场怀疑

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首先,美联储的独立性逐渐被市场怀疑。2017年11月,特朗普提名鲍威尔接替耶伦为现任美联储主席。2018年2月,鲍威尔正式就任,彼时美联储正处于2017年开启的缩表进程中。对股市很重视的特朗普,头条新闻,虽然鲍威尔是他提名的,但也免不了被其“骂”——特朗普多次公然违背美联储独立的法律地位,公开指责其政策不够宽松。

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但细心的读者可能也注意到了,2019年下半年后,特朗普对美联储的谴责和公开不满的声音近乎绝迹了。正是2019年8月份后,不仅降息进程开启,缩表进程也发生了逆转,美联储的报表规模又开始了悄悄的新一轮扩张。截止2020年2月,美联储资产规模为4.16万亿美元,虽然比经历了3轮QE后的2015年1月时的历史高点4.50万亿,还有8%的差距,但在半年内,美联储报表规模已提高了4000亿规模,提高幅度达10.6%。这意味着,美联储在2019年8月就开启了新一轮的宽松进程。

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市场尤其需要注意的是,本轮宽松是在美国通胀高企的情况下进行的。无论是CPI还是核心CPI,均处于政策目标的区间上限;尤其是对货币政策有直接影响的核心CPI,2019年全年都在政策指导目标2.0上方运行,最近3个月(2019年12月和2020年1月、2月)的值为2.3、2.3和2.4。为给自己降息和扩张找理由,美联储只好去找新的物价指标了,它在对当前政策作出说明,往往会提到PCE(Personal Consumption Expenditure Price Deflator:个人消费支出平减指数)——一个由美国商务部经济分析局最先推出、2002年被美联储公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的主要指标之一。从PCE和CPI的运行态势上看,无论核心还是非核心,PCE比CPI低是常态,且波动区间比较小。拿PCE作为论证货币降息和扩张的说辞,也许市场认为是典型的数字游戏。 一元特卖 http://www.1ytm.cn

除了股市,经济、物价找不到降息的理由 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

更为重要的是,报表扩张从金融体系信用创造能力的角度,不仅没有必要,而且应该延续缩表进程。2008年危机重创了金融体系,使得美国金融信用创造能力断崖式下降,衡量信用扩张能力的货币乘数由危机前的9.2下降到2.8以下,其中2008年下半年、即危机发生初期,半年不到就下降到了5的下方,这意味着央行如不采取对冲措施,美国流动性将“腰斩”。于是就有了针对性的QE。 爱家房产 http://www.lovejia.cc

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